顶级贵宾会登录网址安全界限下的资产增值 天弘基金熊军解读新时代的资产配置

关于资产配置的重要性,文献和报告都很多,大家一般是从资产配置为投资组合贡献多少业绩这一角度来讨论,有的说90%,也有的说80%,说法不一。总的说来,这种说法比较抽象,也有一些老生常谈。如果我们对投资过程做一些分解,就能够清楚认识到为什么资产配置是投资管理的核心。

中国经营报
庄会随着国民财富不断积累,房地产等传统投资行业的降温,如何进行资产配置,实现稳健收益以及多元化投资成为很多投资者和机构关注的话题。不过,和以往谈论“资产配置”不同的是,近年来,随着科技发展,互联网金融时代到来,“资产配置”也放下其高高在上,对资金门槛的要求,来到了寻常百姓家。作为互联网金融行业探索鼻祖,天弘基金也将资产配置作为未来一段时期着力发展的战略之一。百亿级数据处理能力,以及超过3.5亿的客户群体,使得天弘基金在大数据背景下的新型资产配置方面有着先天的优势。只为安全而忽视了收益率,同样是一种不安全两个月前,一则“市民44年前存入银行1200元,44年后取出2684.04元”的新闻,传遍了社交媒体。此事也让众人明白,银行存款的无风险特征固然可贵,但随着时间的推移,资金价值被通货膨胀吞噬的现实,也无法带给大家真正的“安全感”。或许,接受适度的风险,避免辛辛苦苦的“血汗钱”被通货膨胀啃噬,才是更好的理财方式。资产配置,便是一种很好地平衡风险和收益的工具。“投资是什么呢?投资就是承担风险,并且获取承担风险的收益补偿。这大概涉及了三个问题。第一,承担风险的能力有多大,能承担的风险有多少。第二,投资者对各类资产的认知,这包括各类资产的平均收益是多少?风险由多大?资产之间的相互联系是什么?第三,需要一个操作工具来实现前面所说的承担风险并获取承担风险的收益补偿,这个操作工具就是资产配置。”天弘基金副总经理兼首席经济学家熊军如此描述。换句话说,作为长线投资的重要手段,资产配置首先会确定投资者可以接受的平均风险敞口,即投资者可以接受的最大风险范围。风险敞口确定后,长期收益则是主要来源于承担风险的回报。承担适度的风险,就会得到相应的风险回报。资产配置之所以逐渐成为投资管理的核心,不仅仅是因为其良好的风险控制能力,同时,通过资产配置还可以促进整个投资管理从预期收益率驱动转向风险管理为导向,这对整个行业以及对投资者来说都具有重要的意义。通俗来说,现在我们的大部分投资者都是被预期收益率驱动,大家关心的问题只有一个问题,下周、下个月哪类资产涨得好一点,这就叫预期收益率驱动。该类型投资者的特点是,他会预设一个长期收益率目标,再将长期收益率目标分段为短期预期收益率。在市场行情上行阶段,目标很容易达到;而在行情下行时,追求预期收益率会变得非常艰难。而此时,为了保证预定的目标收益率,资产管理者会无意中放大风险敞口,为预期收益,承担不应当承担的高风险。而所谓的风险管理为导向,是始终将风险约束在投资者能够承担的风险敞口内。如,假设投资者的风险承受能力转换成为资产配置,30%的股票加上70%的债券,30%乘以股票的指数加上70%乘以债券的指数,这个资产配置基本上能够引导投资者把风险管理摆在首位。当资产价格上涨的时候,股票的实际占比会上升,但是代表风险承受力的平均风险敞口固定在30%,会引导投资者在市场大幅上涨后把风险敞口降下来,从而实现一部分收益。此外,资产配置还能够提供市场化的业绩评估基准。如上例,以30%的股票收益率加上70%的债券收益率,既反映了组合的风险水平,又反映在承受这个风险水平的市场回报。因此,在评估基金的投资业绩时,可以通过比较基金的实际业绩和承担风险的回报,来判断是为投资者创造财富还是毁灭财富。

投资是什么呢?投资就是承担风险,并且获取承担风险的收益补偿,其中涉及三个问题。第一,承担风险的能力有多大,即能承担的风险有多少;第二,投资者对各类资产的认知,包括各类资产的平均收益是多少,风险有多大,资产之间的相互联系是什么;第三,需要一个操作工具来实现前面所说的承担风险并获取承担风险的收益补偿,这个操作工具就是资产配置。

如果知道投资者的风险承受能力,加上对各类资产的收益风险评估,就能够计算出应该持有的各类资产的平均风险敞口,这个风险敞口可以理解为组合中各类资产的投资比例。

各类资产的平均风险敞口,就是承担风险能力的一个具体表述。承担风险能力是一个抽象的概念,具体落地就是适合投资者的平均风险敞口。以各类资产的配置比例为权重,把各类资产的收益率进行加权,就会得到一个收益率,即投资者承担风险所得到的收益补偿,或者叫承担风险的回报。

知道投资者在每类资产上的配置比例,又知道每类资产的市场基准,就可以构造出一个复合基准,用各类资产的平均风险敞口去关联各类资产的指数基准,这个基准就是资产配置工具,即实现承担风险并且获取承担风险回报的操作工具。

资产配置之所以是投资管理的核心,因为它有几个重要的意义:

顶级贵宾会登录网址,第一,通过资产配置可以促进整个投资管理从预期收益率驱动转向风险管理为导向,这对整个行业来说具有重要意义。现在大部分投资者都是被预期收益率驱动,只关心本周、下个月哪类资产涨得好一点。

以风险管理为导向,假设投资者的风险承受能力转换成为资产配置,30%的股票加上70%的债券,业绩比较基准相应为30%乘以股票的指数加上70%乘以债券的指数,这个资产配置基本上能够引导投资者把风险管理摆在首位。当资产价格上涨的时候,股票的实际占比会上升,但是代表风险承受力的平均风险敞口固定在30%,这会引导投资者在市场大幅上涨后把风险敞口降下来,从而实现一部分收益。

第二,资产配置还是把长期投资目标转换成为可以操作的中短期投资目标的重要手段。这个问题对投资来说非常重要。做投资的都会讲长期投资目标,但很少有人知道长期投资目标有什么用,它高高在上,与实际投资过程不产生联系。通过资产配置,这个长期投资目标就可以转换成一个可以操作的中短期投资目标,从而为投资过程提供指引。

第三,资产配置还是评估业绩的市场化标准。30%的股票收益率加上70%的债券收益率,既反映了组合的风险水平,又反映在承受这个风险水平的市场回报。在评估基金的投资业绩时,可以通过比较基金的实际业绩和承担风险的回报,来判断是为投资者创造财富还是毁灭财富。

第四,资产配置促进投资的专业化分工。通过资产配置可以把投资目标分解到各个资产类别,每一个资产类别又可分出若干投资策略,由不同人群完成投资过程,有专做资产配置,有专做某个资产类别里的投资策略,有的专门执行某个具体投资策略,从而促进专业化分工。

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